2月市場隨風啟航 探索基礎(chǔ)油運行規(guī)律

　　2022年春節(jié)過后，在原油上漲主動力的助推下，基礎(chǔ)油市場迎來開門紅。3月市場利好因素居多，基礎(chǔ)油市場易漲難跌。

　　2022年2月份，春節(jié)假期還未結(jié)束，基礎(chǔ)油市場在國際原油等因素的推動下，迎來上漲行情，實現(xiàn)了基礎(chǔ)油市場在2022年的開門紅。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2月份全國基礎(chǔ)油150N的月均價為7524.06元/噸，環(huán)比上漲5.07%，同比上漲42.03%。

　　我們結(jié)合下圖近五年基礎(chǔ)油150N的價格波動特點來看，近五年基礎(chǔ)油150N的最高值為8062元/噸，時間節(jié)點出現(xiàn)在2021年10月底；150N的最低值為4200元/噸左右，時間節(jié)點出現(xiàn)在2020年10月底；近五年基礎(chǔ)油150N的平均價格基本圍繞在5750-6800元/噸之間。

　　相對比來看，2022年2月份基礎(chǔ)油150N整體價格處于高位運行階段，但距離近五年的價格最高點仍有一段空間。

圖1 2017-2022年150N價格波動特點

圖2 2017-2022年基礎(chǔ)油150N季節(jié)性波動特點

　　同時我們通過圖2的近五年基礎(chǔ)油150N的季節(jié)性波動特點來看，2022年2月份的上漲行情與往年的季節(jié)性波動特點有一定差異，上圖我們可以看直觀的看到，3-4月及9-10月是基礎(chǔ)油全年的兩個換油周期，價格整體處于上行階段；但2022年2月份的上漲行情卻出現(xiàn)在春節(jié)假期期間，在終端需求并無實質(zhì)利好的前提下，節(jié)后市場卻出現(xiàn)集中推漲行情，上漲行情明顯不符合季節(jié)波動性特點。

　　下面，我們將對2022年2月份基礎(chǔ)油價格上漲的主要驅(qū)動因素進行詳細分析：

　　01、上漲核心動力 國際原油高位突破

圖3 2020-2022年國際原油價格走勢圖

　　2022年2月份因擔心石油市場緊缺及地緣危機等因素，本月歐美原油期貨漲至7年以來最高點，截至2月28日收盤，布倫特原油期貨結(jié)算價首次突破每桶100美元。但結(jié)合當前消息面來看，地緣局勢不定，存在反復風險，而伊核談判雖有達成預期，但尚未有明確消息，所以在各方事態(tài)未明朗之前，市場交易者權(quán)衡供需前景，國際原油波動性仍大。

　　

　　

　　02、供應減少 累庫不及預期

圖4 2020-2022年國內(nèi)基礎(chǔ)油月度產(chǎn)量

　　2022年2月份基礎(chǔ)油產(chǎn)量有所下滑；因2月恰逢春節(jié)假期，國內(nèi)主流廠家裝置開工負荷有所降低，盡管節(jié)后生產(chǎn)逐漸恢復，但整體來看2月份基礎(chǔ)油產(chǎn)量仍呈現(xiàn)下滑走勢，截至2月底國內(nèi)基礎(chǔ)油產(chǎn)量達到59.47萬噸，環(huán)比下跌2.76%，同比上漲10%。

　　

　　

　　03、原料成本高位 利潤空間有所上調(diào)

圖5 2020-2022年150N與減線油價格對比圖

　　通過圖5中上游原料減線油與基礎(chǔ)油150N的價格走勢對比，我們可以看到，上游原料減線油與基礎(chǔ)油150N的價格走勢基本一致，2022年2月份，減線油價格整體處于相對較高水平，截至2月底，減二線與基礎(chǔ)油150N的價差整體在1300元/噸左右。

圖6  2021-2022年150N利潤走勢圖

　　而圖6的基礎(chǔ)油利潤走勢中，可以看到2022年2月份的基礎(chǔ)油裝置的整體利潤在215.4元/噸左右，利潤盡管較上月環(huán)比上漲10.2%，但整體來看，處于近一年中的相對低位水平。這里的利潤具體指的是以外采原料為主的生產(chǎn)廠家的裝置利潤。

　　04、2月份需求環(huán)比下降 市場操作理性

　　2月份因恰逢國內(nèi)春節(jié)假期，基礎(chǔ)油市場的交易量較同期相比整體有所下滑，節(jié)前下游調(diào)和廠家因擔心漲價預期等因素，已進行適度備貨。2月下旬伴隨下游調(diào)和廠家陸續(xù)復工復產(chǎn)，節(jié)前囤入的低價資源逐漸消耗，同時擔憂市場或持續(xù)上行的走勢，因此下旬開始，部分商家存在一定備貨行為，但整體來看，因原料成本高位，下游利潤空間受到壓縮，潤滑油調(diào)和廠的生產(chǎn)積極性受到一定沖擊，市場交投偏理性操作為主。

　　整體來看，2月份在原油的核心推動下，基礎(chǔ)油市場整體推漲，那么3月份基礎(chǔ)油市場將如何演繹？下面我們將通過影響短期價格的驅(qū)動因素進行簡要分析：

　　01、原油預期：短期內(nèi)國際原油依然偏強走勢

　　從目前的國際原油現(xiàn)狀和分析來講，短期依然偏強，且已突破三位數(shù)。但長期來看，高油價將刺激供應增加和抑制需求，這點是毋庸置疑的，僅是破局拐點的時間把握問題。目前造成國際原油價格高位上漲的主要原因，一個是油市話語權(quán)的轉(zhuǎn)移，決定了油價重心上移，第二個重要原因是供需錯配下持續(xù)去庫存，是公共衛(wèi)生事件后油價上行的核心動力。另外，近期地緣沖突也加劇了原油波動的頻率。

　　02、供需預期：預計3月份供需數(shù)據(jù)或有所增加

　　從上游生產(chǎn)廠家的整體開工負荷及停工廠家的復產(chǎn)情況來看，3月份基礎(chǔ)油的產(chǎn)量或有所增加，預計3月份基礎(chǔ)油的總供應量為85.45萬噸，環(huán)比上漲7.52%。而3月份基礎(chǔ)油市場第一個傳統(tǒng)旺季，下游需求或逐漸啟動，預計3月份基礎(chǔ)油總需求量為77.55萬噸，環(huán)比上漲17.7%。整體來看，3月份當月的月末庫存或呈現(xiàn)下降走勢，當月供需差在7.9萬噸左右，但受2月月末庫存較高影響，3月份累計庫存或呈現(xiàn)增加態(tài)勢。

　　03、后市預測：預計3月份基礎(chǔ)油市場或高位上行為主

　　綜合原油、供應、需求、庫存等各方面的影響，預計3月份基礎(chǔ)油市場在國際原油偏強運行的引導下，基礎(chǔ)油價格仍然有上行的動力；加之三月份潤滑油市場需求逐步啟動，市場成交量有所增加，但考慮原料高成本侵蝕下游調(diào)和廠家的利潤空間，市場成交量增幅有限；同時考慮三月份基礎(chǔ)油生產(chǎn)廠家開工負荷小幅回暖，煉廠庫存或有上升風險。預計3月份，在市場各因素博弈下，基礎(chǔ)油市場或呈現(xiàn)高位震蕩上行的走勢，但漲幅有限。