原油市場難逃衰退陰霾，貿易格局或將重塑

　　近期，原油價格再度破位下跌引發市場關注，其中WTI主力合約價跌至81美元/桶附近，布倫特原油價格跌破90美元/桶關口，SC自前期高點752.4元/桶回落至670元/桶，跌幅近11%。油價走勢轉弱是加息、歐洲能源危機、G7國家推動對俄羅斯原油出口進行最高限價等諸多事件共振、市場恐慌情緒加劇的綜合結果。

　　美聯儲激進加息在即，市場難逃衰退陰霾。高漲的能源價格以及通脹加劇了投資者的擔憂。調研數據顯示，9月美聯儲加息75個基點的概率上升到76%，美元大幅走強突破110關口對美元計價的風險資產價格形成抑制。9月中旬以前，美聯儲政策利率提高將會導致油價有進一步下行的風險。

　　“歐佩克+”減產是底線思維。雖然在9月5日的會議上，歐佩克+決議象征性小幅減產10萬桶/日，并表態如有必要，將考慮隨時召開歐佩克和非歐佩克部長級會議，處理市場發展問題。這意味著如果市場出現極端風險波動，歐佩克+會再度減產以穩住油價。

　　地緣博弈加劇，能源貿易格局或將重塑。當前大國的能源博弈聚焦在北溪-1號是否恢復對歐洲供氣，以及G7國家對俄羅斯石油出口最高限價是否能有效推進。美國對當前俄羅斯原油出口的最高價限價定為44美元/桶，定價依據是俄羅斯原油的盈虧平衡點。在這一價格水平之下，俄羅斯原油可以正常生產，但無法再通過高價能源出口賺取超額利潤。市場預計限價措施在12月初會有定論。

　　與此同時，歐盟對俄羅斯海運原油的制裁也將于12月生效。對此，俄羅斯必將采取反制措施，包括尋找更多的原油出口替代國以及與歐洲進行談判，這將重塑原油的國際貿易格局，并使得能源價格面臨更大的不確定性。

　　需求驅動難以持續改善。歐洲、美洲、亞洲三個主要能源消費地區在需求端都存在各自的問題，美國需求季節性轉弱，歐洲不穩定風險加劇，亞洲需求則多受疫情擾動。

　　海關數據顯示，中國8月原油進口量為4035.4萬噸，同比下降9.4%；7月進口量為3732.8萬噸，環比增加7.5%；中國8月成品油進口量為189.3萬噸，較7月增加26.8萬噸。高油價下煉廠綜合利潤持續下降，國內煉廠增加檢修導致開工率下降。當前，一次能源的景氣度排序依次是天然氣、煤炭、原油，歐洲天然氣結構性短缺的矛盾帶動全球價格劇烈波動，煤炭替代需求也有所上升。原油方面，市場預計80美元/桶將會成為重要的支撐關口，短期油價反復震蕩，系統性風險驅動之下不排除繼續下探的可能，當前應以謹慎態度對待。