4月基礎(chǔ)油行情｜供需兩弱 旺季滯緩

　　2022年4月份，在國(guó)際原油持續(xù)高位、市場(chǎng)供需兩弱及以利潤(rùn)水平低位運(yùn)轉(zhuǎn)等因素的綜合影響下，4月份基礎(chǔ)油市場(chǎng)整體高位平穩(wěn)運(yùn)行，期間內(nèi)窄幅波動(dòng)為主，基礎(chǔ)油150N月均價(jià)較上月相比出現(xiàn)輕微下滑。預(yù)計(jì)5月份基礎(chǔ)油市場(chǎng)或?qū)⒀永m(xù)高位運(yùn)行為主，市場(chǎng)整體上行空間有限。

　　一、價(jià)格回顧

　　2022年4月份，基礎(chǔ)油市場(chǎng)整體高位平穩(wěn)運(yùn)行，期間內(nèi)窄幅波動(dòng)為主。具體來(lái)看，本月中上旬，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油150N價(jià)格有所下滑，月內(nèi)價(jià)格最低值在7915元/噸，而下旬受原油上漲提振，基礎(chǔ)油150N價(jià)格隨之上行，月內(nèi)價(jià)格最高值在8033元/噸，但整體來(lái)看，本月國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油150N月均價(jià)較上月相比出現(xiàn)輕微下滑。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月份國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油150N月均價(jià)為7959元/噸，環(huán)比下跌0.65%，同比上漲38.13%。

　　我們結(jié)合圖1近五年基礎(chǔ)油150N的價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)來(lái)看，近五年基礎(chǔ)油150N月均價(jià)的最高值為7392元/噸，時(shí)間節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)在2021年10月份；基礎(chǔ)油150N月均價(jià)的最低值為4213元/噸，時(shí)間節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)在2020年10月份；近五年基礎(chǔ)油150N月均價(jià)的平均價(jià)格基本圍繞在5700-6400元/噸區(qū)間運(yùn)行。

　　與近五年的基礎(chǔ)油價(jià)格相對(duì)比來(lái)看，2022年1-3月基礎(chǔ)油價(jià)格處于不斷上行的走勢(shì)，4月份基礎(chǔ)油150N月均價(jià)較上月相比出現(xiàn)輕微下滑，但也已經(jīng)遠(yuǎn)高于近五年的最高點(diǎn)，市場(chǎng)價(jià)格仍處于高位運(yùn)行階段。

圖1 近五年基礎(chǔ)油150N價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)

圖2 近五年基礎(chǔ)油150N季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)

　　圖2是近五年基礎(chǔ)油150N的季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，圖中虛線(xiàn)代表的是近五年基礎(chǔ)油150N的季節(jié)性指數(shù)，通過(guò)這條線(xiàn)我們可以很直觀(guān)的看到，基礎(chǔ)油全年的需求旺季大致出現(xiàn)在兩個(gè)階段，分別是3-4月及9-10月，這兩個(gè)階段的市場(chǎng)價(jià)格亦處于相對(duì)高位的位置。而從4月份之后，伴隨下游需求的逐漸轉(zhuǎn)淡，市場(chǎng)價(jià)格整體會(huì)出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。

　　這里我們可以再來(lái)對(duì)比一下2022年的季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，2022年4月份，基礎(chǔ)油的價(jià)格亦出現(xiàn)了小幅下滑，整體上符合季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)，但是今年的價(jià)格水平較往年相比整體較高，這主要是因?yàn)榻衲甑氖袌?chǎng)價(jià)格已經(jīng)不僅僅是傳統(tǒng)的供需面所主導(dǎo)的，當(dāng)前原料成本的高位對(duì)基礎(chǔ)油市場(chǎng)價(jià)格的支撐體依然較強(qiáng)。

　　二、驅(qū)動(dòng)因素分析

　　下面，我們將對(duì)影響4月份基礎(chǔ)油價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行詳細(xì)分析：

　　1.國(guó)際原油高位支撐 市場(chǎng)延續(xù)高位運(yùn)轉(zhuǎn)

　　圖3 2021-2022年國(guó)際原油與基礎(chǔ)油150N價(jià)格走勢(shì)對(duì)比圖

　　4月國(guó)際原油整體高位運(yùn)行，但波動(dòng)性依然較大，因東歐局勢(shì)的反復(fù)帶來(lái)了供應(yīng)預(yù)期的變化，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，本月國(guó)際原油的主流運(yùn)行區(qū)間在100-110美元/桶附近。本月國(guó)際原油的高位運(yùn)行對(duì)基礎(chǔ)油市場(chǎng)支撐力依然較強(qiáng)，尤其是本月下旬，國(guó)際原油的持續(xù)上漲帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油市場(chǎng)的小幅推漲。

　　2.供需兩弱 供大于求有所緩解

圖4 2021-2022年國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油供需差與價(jià)格對(duì)比圖

　　2022年4月份，全國(guó)基礎(chǔ)油理論供需差為正值，環(huán)比下降46.01%，市場(chǎng)整體仍呈現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，但是供大于求的現(xiàn)象較上月相比有所緩解。而4月份基礎(chǔ)油150N月均價(jià)較上月相比小幅下滑，與本月供需差異的變化并不呈現(xiàn)正相關(guān)性，這主要因?yàn)楸驹虏糠值貐^(qū)物流運(yùn)輸不暢，基礎(chǔ)油市場(chǎng)整體處于供需兩弱的狀態(tài)，一定程度抑制了基礎(chǔ)油的上行空間。

圖5 2021-2022年國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油供需變化走勢(shì)圖

　　我們通過(guò)圖5的基礎(chǔ)油供需變化走勢(shì)圖可以看到，2022年4月份，基礎(chǔ)油的總供應(yīng)及總需求較上月相比均有所下滑。

　　供應(yīng)面來(lái)看：4月份部分地區(qū)物流運(yùn)輸不暢，基于本月原料成本高位運(yùn)行以及因出貨不暢所帶來(lái)的庫(kù)存不斷升溫的壓力，使得本月上游主流廠(chǎng)家的開(kāi)工負(fù)荷有所下降，從而導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)油產(chǎn)量下降明顯。而進(jìn)口方面，我們預(yù)計(jì)4月份基礎(chǔ)油的進(jìn)口量環(huán)比小幅下降，因此本月的總供應(yīng)量整體下滑明顯。整體來(lái)看本月資源供應(yīng)的減少，一定程度支撐了基礎(chǔ)油市場(chǎng)價(jià)格的高位運(yùn)行，但是因物流運(yùn)輸不暢所影響到的廠(chǎng)家的出貨表現(xiàn)同時(shí)也限制了市場(chǎng)價(jià)格的上行空間，因此本月基礎(chǔ)油市場(chǎng)整體高位平穩(wěn)運(yùn)行為主。

　　需求面來(lái)看：4月份也是基于部分地區(qū)物流運(yùn)輸不暢，下游訂單量減少，下游廠(chǎng)家的開(kāi)工負(fù)荷有所降低。在原料成本、物流運(yùn)輸成本及以終端需求減少的三重壓力下，本月基礎(chǔ)油的需求表現(xiàn)清淡，需求量較上月相比出現(xiàn)明顯下滑。那么本月需求量的下滑也一定程度抑制了基礎(chǔ)油市場(chǎng)的上行空間。

　　3.原料成本高位 利潤(rùn)空間低位運(yùn)轉(zhuǎn)

圖6 2020-2022年基礎(chǔ)油150N與減線(xiàn)油價(jià)格對(duì)比圖

　　本月原料成本持續(xù)高位運(yùn)行，基礎(chǔ)油利潤(rùn)空間維持低位運(yùn)轉(zhuǎn)。通過(guò)圖6中上游原料減線(xiàn)油與基礎(chǔ)油150N的價(jià)格走勢(shì)對(duì)比，我們可以看到，上游原料減線(xiàn)油與基礎(chǔ)油150N價(jià)格走勢(shì)基本一致，4月份兩者的價(jià)格仍處于高位運(yùn)行階段，但因4月上旬，減線(xiàn)油價(jià)格有所回落，因此本月二者之間的價(jià)差較上月相比有所增加。截至4月底，減二線(xiàn)與基礎(chǔ)油150N的價(jià)差整體在1000元/噸左右。

　　2022年4月份國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)油的利潤(rùn)水平整體仍處于近一年中的相對(duì)低位水平，4月份國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油裝置的平均利潤(rùn)在17.82元/噸，環(huán)比下降84.88%。這里的利潤(rùn)具體指的是以外采原料為主的生產(chǎn)廠(chǎng)家的裝置利潤(rùn)。

　　整體來(lái)看，4月份原料成本持續(xù)高位及目前基礎(chǔ)油利潤(rùn)水平低位運(yùn)轉(zhuǎn)支撐了當(dāng)前國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油市場(chǎng)價(jià)格的高位運(yùn)行。

　　三、后市預(yù)測(cè)

　　綜上所述，4月份在國(guó)際原油高位、供需兩弱及以利潤(rùn)水平低位的綜合因素影響下，基礎(chǔ)油市場(chǎng)整體維持高位平穩(wěn)運(yùn)行，期間窄幅波動(dòng)為主。那么5月份基礎(chǔ)油市場(chǎng)將如何演繹？下面我們將通過(guò)影響短期價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行簡(jiǎn)要分析：

　　1.原油預(yù)期：5月份國(guó)際原油大概率維持高位波動(dòng)。

　　5月份來(lái)看國(guó)際原油大概率維持高位波動(dòng)。從市場(chǎng)關(guān)注的點(diǎn)來(lái)看，存在兩個(gè)矛盾。一是美國(guó)釋放儲(chǔ)備庫(kù)對(duì)商業(yè)庫(kù)的補(bǔ)充作用，若需求繼續(xù)向好，特別是亞太的中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)，將帶動(dòng)油市偏強(qiáng)走勢(shì)；不僅如此，歐洲地區(qū)石油供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)也對(duì)油價(jià)起到提振作用。二是，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息后美元的偏強(qiáng)走勢(shì)，恐將壓制油價(jià)的上漲空間，且貨幣政策轉(zhuǎn)向后市場(chǎng)情緒將面臨降溫壓力。因此，基本面利好，但是宏觀(guān)面利空，大概率維持高位波動(dòng)。對(duì)于后面兩個(gè)月的行情，需求將占據(jù)主導(dǎo)，油價(jià)方向性偏強(qiáng)走勢(shì)，但受制于地緣風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)依然較大。

　　2.基本面預(yù)期：5月份基礎(chǔ)油市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期下降，需求或?qū)⑿》嘏?/strong>