國際油價重回100美元上方 機構爭議后續走勢

　　在經歷一段時間的高位回撤后，國際油價近期重現升勢。當地時間4月12日，NYMEX的5月輕質原油期貨收漲7.1%，報100.98美元/桶，4月5日以來首次重返100美元上方；布倫特6月原油期貨收漲6.55%，報104.93美元/桶，創本月最大漲幅。

　　美油、布油價格上漲傳導至國內市場。北京時間4月13日，國內原油系期貨大幅攀升，燃油、原油主力合約分別上漲5.37%和5.36%，瀝青、低硫燃料油主力合約漲超3%。股票方面，港股“三桶油”全線拉漲，其中中海油H股收漲3.62%。

　　近期國際油價的消息面可謂多空交織。一方面，國際能源署（IEA）不斷釋放石油儲備，以應對全球能源缺口；另一方面，俄烏談判陷入僵局，市場擔心對俄制裁可能造成嚴重的石油供應沖擊。此外，疫情蔓延與美元走強也一定程度壓制油價。

　　面對復雜的消息面，機構對于油價后市的研判出現較大分歧。部分觀點認為，美國及IEA拋儲可能收效甚微，俄羅斯原油中長期供應堪憂，原油價格或許遠未見頂；也有部分觀點認為，儲備釋放雖無法對油價產生持久影響，但需求側日益增多的不利因素也值得關注，油價短期內或難以再登高峰。

　　國金證券分析師許雋逸日前發表的一篇研報引發業內熱議。在其看來，即使出現美國釋放戰略庫存等利空油價的情況，也不會改變原油供求中長期持續緊張、價格遲早再次大漲的基本面。

　　“油價遠未見頂。”許雋逸表示，“經過梳理全球41家重點油氣企業資本開支、產量、現金流等多維數據，可以觀察到大量油氣企業在現金流充裕后大多用于降杠桿、提高股東回報支出，實際資本開支增量有限，且集中于加速庫存井消耗，而非著眼于中長期產能建設。”

　　許雋逸表示，與此同時，頁巖油還面臨資源品位下滑趨勢，從而導致頁巖油產量增量或長期低于預期。并且，歐美“2030大幅減碳”目標也將從根本上抑制傳統化石能源企業的中長期產能建設意愿。“給化石能源‘定死期’的政策是有史以來未曾出現過的，市場對此嚴重缺乏認知。”

　　但是，也有業內人士給出不一樣的結論。方正中期期貨分析師隋曉影認為，雖然在俄羅斯能源出口可能大幅下降且市場新增供給不足的情況下，部分機構預計油市可能出現較大供應缺口，但從近期船期數據來看，在俄羅斯原油價格出現巨幅貼水后，亞洲部分國家顯著增加俄羅斯原油進口，“東向出口”增加一定程度上彌補了“西向出口”的下降。

　　隋曉影表示，從俄羅斯原油出口量來看，3月份俄羅斯原油出口基本保持正常水平，但4月以來原油日均出口船期數據不僅未降，反而顯著上升；從俄羅斯原油出口目的地來看，4月以來去往亞洲的原油船期顯著增加。

　　“對油價來講，后市原油估值向下修正概率較大，預計盤面整體運行區間高位下降。從操作層面來看，中長線趨勢性機會可能不多。”隋曉影判斷。

　　值得一提的是，無論油價后市是漲是跌，今年以來高油價對全球經濟的制約是客觀存在的。

　　天風證券宏觀首席宋雪濤認為，今年油價的高波動可能不可避免。油價大幅上漲將從價和量兩個方面抑制制造業投資、擠出居民實際可支配收入，并帶來原油輸入國出口產品的價漲量跌。復盤油價上漲的2014年上半年，在存貨周轉一至兩個季度后，農化制品、玻璃、裝修建材、線纜、文娛用品、造紙企業的ROE將逐漸回落。

　　瑞銀集團更是直言，如果布油價格升至125美元或更高，將導致全球經濟增長下降約0.5個百分點。通脹走高將影響消費者的消費能力，風險溢價升高和全球盈利預期降低則將對權益市場構成更持久的傷害。