國際大石油公司油氣供給低于預期

　　近期，國際大石油公司陸續公布了2021年度經營業績，從數據來看，各公司戰略、投資、經營等方面均呈現出一些新的特點。

　　業績大增，資本支出下降，投資更加謹慎

　　得益于國際油價快速上漲，2021年國際大石油公司經營業績大幅回升，5家公司合計凈利潤達842億美元，創8年來最高水平，其中道達爾凈利潤更是創下公司15年來最高盈利紀錄。但與此同時，高額收益并沒有帶來投資的同步增長，埃克森美孚、bp、道達爾、雪佛龍、殼牌等5家公司平均資本支出僅為154億美元，較2020年下降3%，較2019年更是下降了30%，為15年來最低水平。造成投資繼續下降主要有如下原因。

　　一是謹慎看待后市，確保資產負債表穩健。一方面，多數石油公司對油價維持高位信心不足，另一方面，2020年新冠肺炎疫情重創公司業績，國際大石油公司資本負債率達到近10年最高點，在去年業績大幅提升的情況下，通過去杠桿降低財務風險成為各公司的共同選擇，國際大石油公司合計償還了近600億美元負債，平均資本負債率降低了6個百分點。

　　二是提高股東回報，努力維護投資者關系。在市場投資者對公司經營和未來發展影響日益加大的背景下，近期很多公司業績回升后迅速宣布優先提高分紅和股票回購，用來穩定市場情緒，改善投資者關系。

　　油氣產量繼續下降，上游資產規模進一步縮小

　　2021年國際大石油公司中除雪佛龍油氣產量小幅增長外，其他 4家公司均較上年有不同程度的下降，合計油氣產量為1618萬桶/日，繼續下降2.5%，較2019年下降7.5%。造成油氣產量下降主要有如下原因。

　　一是上游資本支出持續下降。5家國際大石油公司前三季度合計上游資本支出同比下降11%，比2019年同期下降36%。其中勘探支出下降尤為明顯，如雪佛龍勘探費用同比大幅下降70%，至3.6億美元；埃克森美孚勘探費用同比降低23%，至5.3億美元。

　　上游資本支出的大幅下降導致產能無法快速恢復，資源接替也存在風險。此外，2020年受超低油價影響，多家石油公司因壓減費用，設備檢修被迫推遲至今年，也影響產量恢復。

　　二是上游資產加速剝離。殼牌、道達爾、bp以及部分北美石油公司利用油價回升的時機，加速推進此前制訂的資產剝離計劃，部分公司甚至賣出一些頗具價值的核心油氣資產，如bp出售阿曼61區塊資產和北海資產，殼牌出售阿爾伯塔省頁巖輕質油資產、埃及上游資產以及美國得克薩斯州西部二疊紀盆地的頁巖油氣業務，埃克森美孚出售英國北海上游資產等。

　　歐洲公司轉型決心不變，美國公司低碳投資大幅增長

　　歐洲公司依然堅定走綠色低碳發展道路。bp調高短期油價預測并不會影響其油氣產量削減40%的承諾，反而有利于公司在活躍的市場交易中推進資產剝離計劃。道達爾在2021年5月更名為“道達爾能源”，體現了公司進行戰略轉型的決心，其目標是逐步轉型為發展各類新能源的全球頂尖的能源公司。殼牌受氣候變化訴訟案敗訴的影響，進一步加快能源轉型進程。

　　美國公司受政策和投資者壓力影響，被迫加大對低碳綠色項目的投入。埃克森美孚2021年11月明確表示將在2022～2027 年向低碳業務領域投資150億美元，是2021年年初公布的計劃（2021～2025年向低碳業務投資30億美元）的5倍，低碳業務投資占比從不足1%提升至10%左右。

　　雪佛龍2021年10月首次承諾到2050年實現凈零排放，表示將在2021～2028 年期間向低碳業務投資100億美元，是年初計劃（2021～2028年期間向低碳業務投資30億美元）的3倍多，低碳業務投資占比從2%提升至7%左右。

　　初步判斷，國際大石油公司油氣投資和產量今后將難以恢復至疫情前水平，油氣供給恢復速度將低于市場預期。在2021年油價快速上升的良好形勢下，國際大石油公司油氣投資不增反降，出乎市場意料。出于加快能源轉型、維護投資者關系和降低負債等需要，國際大石油公司未來已很難再大幅度增加對油氣領域的投資，這些公司的石油產量也難以恢復到疫情前水平。

　　在當前油價快速恢復的情況下，能源轉型依然加速，從深層次原因看，主要受政策和投資者等外部因素驅動，特別是2021年以來美國公司大幅增加低碳投資，表現尤為明顯。未來如何平衡好傳統油氣業務與新能源業務的關系將是這些公司的一大挑戰。