國際油價沖上50美元關口 弱平衡之下供需博弈加劇

　　2021年1月5日，紐約商品交易所WTI原油自去年2月份以來，首次站上50美元／桶，這一里程碑式的價格抬升，令期貨市場的多頭們興奮不已。

　　在2020年特殊的年份里，原油市場經歷了過山車行情。歐佩克(OPEC)+談判破裂、超規模減產、“負油價”，以及鬧劇百出的美國大選等諸多事件，讓原油市場動蕩不已。“負油價”之后，觸底反彈，需求復蘇，是市場交易的一大邏輯。

　　數據顯示，截至2020年12月31日，WTI原油從年初的61.6美元/桶收跌48.42美元/桶，年跌幅21%，布倫特原油從年初的66.41美元/桶收跌51.72美元/桶，年跌幅22%。

　　事實上，自去年11月份以來，油價才真正開啟了上行通道，新冠疫苗進展、庫存下降、需求復蘇……油市積極信號集中釋放。而近日令美原油一舉突破50美元／桶的直接推手，是1月6日產油國沙特阿拉伯出乎意料地宣布單方面減產——未來兩個月每天自愿減產100萬桶。這一意外的舉動也被俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克直接形容為給市場的“新年禮物”，油價應聲大漲。

　　一位石油行業人士認為，“這一減產如果真的落地，將會非常有效地加速全球原油市場再平衡的過程。”多位業內人士在接受記者采訪時，也多表達了對未來油價走勢的樂觀預期。

　　原油是否已經具備持續上漲的根基？在市場一片樂觀氛圍中，卓創資訊分析師朱光明則認為，與減產力度相比，原油上漲的幅度并不大，當前油市弱平衡的脆弱性已經初見端倪。未來沙特關于減產100萬桶/天的政策如何退出，也是行業需要思考的問題。

　　意外之喜

　　北京時間1月5日，石油輸出國組織歐佩克（OPEC）與非歐佩克產油國第13次部長級會議結束。會議強調了新冠肺炎大流行對全球經濟的影響，預計經濟復蘇將更加脆弱。成員國同意基本維持石油產量，減產規模略有調整，1月減產規模為720萬桶/日，2月減產規模為712.5萬桶/日，3月減產規模為705萬桶/日。歐佩克+4月份的石油產量水平將在下次會議上決定。

　　原本，不增產已經利好油價，而沙特“超級英雄式”的減產救市，瞬間給油市注入一劑“強心針”。會議結束后，沙特突然宣布將大幅減產，2月和3月自愿減產100萬桶/日。這個減產力度將遠遠抵消俄羅斯和哈薩克斯坦在2、3月份每月合計增產7.5萬桶/日的影響。受此消息影響，多頭消化供應端利好，油價一度飆升5%。WTI原油期貨一度突破50美元關口，為去年2月以來首次。

　　1月5日當天，WTI原油的遠期期貨價差也飆升至一年高點，迫使大量此前看空的投資者買回他們的押注。截至當天收盤，紐約商品交易所2021年2月交貨的WTI原油期貨價格上漲2.31美元，收于49.93美元／桶，漲幅為4.85%。2021年3月交貨的布倫特原油期貨價格則上漲2.51美元，收于53.6美元／桶，漲幅為4.91%。

　　東海研究所高級能化分析師李婉瑩告訴記者，“根據計劃，歐佩克減產將延續至一季度，供應端壓力在產油國主動與被動減產的綜合影響下相對減輕。”一位石油行業人士認為，“這一減產如果真的落地，將會非常有效地加速全球原油市場再平衡的過程。”

　　瑞銀分析稱，由于沙特減產，歐佩克+1月增產50萬桶/日的增產計劃被完全逆轉，這將導致2021年上半年石油市場趨緊。將布倫特原油到2021年年中價格預期上調至60美元/桶。

　　不過，高盛提出，沙特的決定可能反映出隨著疫情反撲、主要經濟體經濟活動再次陷入封鎖，原油出現了需求減弱的跡象。全球石油需求大幅下降的預期，或許是沙特“出乎意料”減產的最合理解釋。

　　記者注意到，在此后的兩個交易日里，油價依舊維持上漲。截至北京時間1月8日上午9時，WTI原油最高漲至51.13美元／桶，布倫特觸及54.9美元／桶，逐步靠近疫情之前的水平。

　　在全球疫情仍未見明顯好轉的背景下，對于近日原油價格持續大漲，生意社原油分析師薛金磊在接受經濟觀察報記者采訪時表示，主要是四方面因素推升。首先，新冠疫苗持續接種，對未來燃料需求回暖提供了先決條件；其次，OPEC+部長級會議結果是油價大漲的直接推手，沙特自愿減產帶來重大利好；另外，美國商業庫存數據也呈現利好，周三美國能源信息署(EIA)公布的美原油庫存大幅下降800萬桶，為2020年8月以來最大降幅；此外，近期伊朗扣押韓國運油船事件也導致海上運輸環境的緊張情緒，對油價帶來利好。

　　供需博弈

　　展望2021年的全球油市，在疫苗與疫情、產油國之間的博弈之中，油價能否繼續走高？供需博弈仍將繼續。

　　朱光明表示，關于這次減產協議，有兩點值得思考。首先，長期以來，歐佩克與非歐佩克產量政策均保持一致，但是這次不同產油國存在不同的產量政策。差異化的對待策略，核心原因便是各產油國對當前油市的看法不同。“比如，俄羅斯認為油市健康發展，需求將會穩步恢復，但是沙特依然擔心歐洲封城帶來的需求疲軟。“據此，他認為，沙特主動減產短時確實可以提振油市，但長期來看，差異化的對待策略為未來各方利益爭奪埋下了伏筆。

　　從油市行情的演繹角度，朱光明認為，“沙特再度減產100萬桶/天，這不是一個小數目，但是原油價格上漲僅有5%，這足以說明當前油市的弱平衡很脆弱。”受減產的重大利好，油價的下方支撐位置將會上移。但至于上方空間，一方面要看實際減產的執行情況，另外也要看市場對于未來需求恢復的預期情況。

　　“與其討論行情的演繹過程，倒不如思考一下未來沙特減產100萬桶/天的政策如何退出。”在朱光明看來，減產畢竟只是短時之計，至于4月之后的減產協議，預計討論過程將會更加艱難。“對于多頭而言，如果能在2月和3月疫情得到控制，那油市的春天將會來的更早一些。”

　　需求，無疑成為影響油價走向和上方空間的核心因素。

　　李婉瑩表示，“2021年在經濟環境復蘇的大背景下，我們對油價保持相對樂觀的判斷。”短期來看，伴隨宏觀與基本面利好集中釋放，預計油價保持強勢。中長期角度看，預計上半年疫苗預期疊加OPEC減產，油價上行速度或快于下半年。

　　“由于需求仍舊是油價上行的主要推動力，因此考慮到疫情仍舊存在較大不確定性，我們對于原油價格反彈高度的判斷較為中性。“李婉瑩初步預計，布倫特油全年均價大概率保持在55美元-60美元/桶。

　　薛金磊認為，2021年經濟仍是持續復蘇的一年，全球貨幣寬松的環境不會被打破，疫苗投入使用也會進一步沖淡疫情的負面影響。另外，OPEC+減產政策應該仍是偏向積極作用，美國頁巖油有望再度增長，沙特、俄羅斯和美國仍是供應端相互博弈的三角，由于需求復蘇的進程當中，全球油市仍延續去庫存過程，大概率油價會繼續上行，但需求的不確定性和供應的風險可能會限制上行的幅度。