國際油市將迎來供需改善新機遇

　　2021年，盡管國際大石油公司普遍利潤上升、現(xiàn)金流充盈，但油氣產(chǎn)量并未在年內大幅上漲。然而，進入2022年，情況或將有所不同。從近期公布的短中期預算來看，國際大石油公司2022年投資將呈上升趨勢。加之歐佩克+維持增產(chǎn)政策不變、非歐佩克國家的供應也在強勁恢復，全球石油產(chǎn)能將進一步釋放，石油市場有望逐漸由緊張轉向寬松。

　　業(yè)績向好助推國際石油公司投資增加

　　2021年，隨著全球疫情好轉、需求回暖，疊加產(chǎn)油國產(chǎn)能釋放緩慢，國際油價從低點反彈，自年初的50美元/桶一度飆升至最高85美元/桶，創(chuàng)近7年新高。盡管國際油價在12月有所回落，但依舊保持較高水平。從整體看，2021年美國西得克薩斯輕質原油（WTI）一年漲幅超過55%，創(chuàng)12年來最大年度漲幅；布倫特原油全年均價上漲超過50%，創(chuàng)5年來最大年度漲幅。

　　在油價快速回暖的背景下，國際大石油公司大多享受到了能源價格飆升的紅利。據(jù)機構預測，埃克森美孚全年收益將錄得近48%的漲幅；雪佛龍本財年收入將較上一財年增長66.6%。美國投資公司Zacks預計殼牌全年每股收益將達5.02美元，收入為3501.8億美元，同比分別增長304.84%和91.15%。同時，Zacks對bp的2021年每股收益預測為同比增長324.9%。道達爾能源2021年前三季度調整后凈利潤同比漲超三倍，根據(jù)杰富瑞分析師預測，其第四季度收益還將顯著增長。

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗，石油行業(yè)的發(fā)展具有周期性，油價的決定性影響將導致投資行為發(fā)生相應變化，但后者的變化略滯后于前者。因此，盡管國際大石油公司2021年普遍利潤上升、現(xiàn)金流充盈，但油氣產(chǎn)量并未在年內大幅上漲。相反，多數(shù)公司油氣產(chǎn)量較2019年和2020年繼續(xù)下降。然而，進入2022年，情況或將有所不同。從近期公布的短中期預算來看，國際大石油公司今年投資將呈上升趨勢。

　　據(jù)油價網(wǎng)消息，埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、bp和道達爾能源將在2022年增加至少120億美元的資本支出項目。雪佛龍日前表示，計劃將2022財年的資本和勘探支出預算定為150億美元，比2021年的預期水平高20%以上。在上游業(yè)務中，雪佛龍將分配80億美元用于目前的生產(chǎn)資產(chǎn)，包括30億美元用于二疊紀盆地的非常規(guī)開發(fā)。埃克森美孚表示，樂觀的前景使其將計劃中每年200億—250億美元的新項目支出延長至2027年，同時表示，公司60%的支出將用于美國頁巖、圭亞那、巴西等關鍵增長領域。

　　油價高企驅動美國產(chǎn)量進一步上升

　　2021年第四季度以來，全球原油供應在高油價刺激下進一步緩慢恢復，美國頁巖油產(chǎn)量也在回升。根據(jù)美國能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)，12月24日當周，美國石油產(chǎn)量增長20萬桶，至1180萬桶/日，創(chuàng)2020年5月份以來新高。

　　與此同時，有關分析認為，美國的石油產(chǎn)量在2022年將迎來更大增長空間。達拉斯聯(lián)儲2021年12月29日公布的一項最新調查結果顯示，美國油氣行業(yè)高管認為，由于油價攀升，明年美國油氣產(chǎn)量和鉆井活動將增加，近50％的企業(yè)將生產(chǎn)增長列為2022年的首要任務。EIA預計，美國2022年的原油平均產(chǎn)量將達到1185萬桶/日，到2022年第四季度將增至1210萬桶/日，高于2020年的1128萬桶/日及2021年預計的1118萬桶/日。

　　持相似觀點的還有伍德麥肯茲和埃信華邁(IHS Markit)，前者預計，美國2022年本土48個州的產(chǎn)量增加將推動美國整體產(chǎn)量增長更強勁。埃信華邁副董事長丹尼爾·耶金則表示，美國石油產(chǎn)量已經(jīng)恢復，并將在2022年進一步增加。

　　在美國即將到來的增產(chǎn)周期中，二疊紀盆地產(chǎn)區(qū)將引領產(chǎn)量的增長。在較低生產(chǎn)成本的吸引下，多數(shù)生產(chǎn)商都將美國擴張計劃的重點放在該地區(qū)。伍德麥肯茲認為，2022年，大型石油公司在二疊紀盆地產(chǎn)區(qū)將比小型競爭對手更為活躍。雪佛龍計劃2022年在該盆地投入30億美元，比2021年的預算高出50%，約占其全球總投資的五分之一。埃克森美孚在美國凈產(chǎn)量的40%以上位于二疊紀盆地，日均生產(chǎn)50萬桶石油當量。這一數(shù)據(jù)還在進一步增長，該公司計劃到2024年，將其在二疊紀盆地的產(chǎn)量提高到100萬桶油當量/日，幾乎是二疊紀盆地預計總產(chǎn)量的五分之一。

　　然而，也有分析認為，以頁巖油為主的美國生產(chǎn)商2022年仍將以穩(wěn)定現(xiàn)金流以及保障資本市場投資者利益作為未來發(fā)展的關鍵。因此優(yōu)先考慮的是向投資者返還現(xiàn)金，而非大幅增加鉆井活動。不過，惠譽分析師指出：“盡管頁巖行業(yè)的獨立上市公司對大幅增加投資持保留態(tài)度，但油氣產(chǎn)量還是走高了。”此外，睿咨得能源的數(shù)據(jù)也顯示，到2022年，美國頁巖油生產(chǎn)商的資本支出將增加近20%，達到834億美元，是自疫情以來的最高水平。

　　供應增長拉動供需結構逐步修復

　　盡管2022年石油市場供需的恢復仍存在諸多不確定性，但“基于疫情的影響將逐漸減少、石油需求將恢復至疫情前水平”已成市場的普遍預期。歐佩克秘書長巴爾金都近日表示，預計2022年世界石油總需求將達到1.06億桶/日，超過疫情前水平。IEA的最新報告顯示，全球石油需求將在2022年增加330萬桶/日，達到疫情前9950萬桶/日的水平。

　　伴隨石油需求的增長，除美國原油產(chǎn)量預期上揚外，歐佩克+的供應也將穩(wěn)步提高，共同助力石油市場供需逐漸由緊張轉向寬松。EIA數(shù)據(jù)顯示，2022年全球石油平均產(chǎn)量將達1.0093億桶/日，年度市場將處于過剩狀態(tài)。荷蘭國際銀行預測，鑒于歐佩克+維持增產(chǎn)政策不變，非歐佩克國家的供應強勁增長，全球石油市場最早可能在2022年第一季度恢復供應過剩。IEA也表示，2022年第一季度和第二季度的石油供需將更加寬松。

　　本輪即將迎來的供應增長機會得益于全球上游油氣行業(yè)投資的反彈。伍德麥肯茲數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球上游投資總額將增長9%，達到4000億美元以上。這將是自2019年以來，上游總支出首次超過4000億美元。

　　在全球供應中，歐佩克+是拉動產(chǎn)量增長的重要引擎。按照計劃，歐佩克+集體減產(chǎn)額度有望于2022年9月清零。俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克日前表示，俄羅斯2022年石油產(chǎn)量將增長5%，達到約5.4億噸或5.5億噸（高達1104.5萬桶/日），并在5月達到疫情前水平；阿曼計劃在2022年將石油產(chǎn)量增加到每天100萬桶以上；利比亞政府正致力于在2022年年中之前，將原油產(chǎn)量提高至140萬桶/天。

　　除此之外，包括美國、加拿大和巴西等在內的非歐佩克+國家2022年總產(chǎn)量預計將提升180萬桶/日，達到有史以來最高水平。根據(jù)IEA近期發(fā)布的月報，如果歐佩克+的剩余產(chǎn)量削減完全解除，加之美國、加拿大、巴西等國原油產(chǎn)量上升，2022年全球日均原油供應將會大幅增加640萬桶，遠高于2021年150萬桶/日的增幅。