4月兩極分化，5月基礎油或步入下行通道

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　　導語

　　4月份國內基礎油市場呈現兩極分化走勢，以150N為代表的石蠟基基礎油流通量減少， 150N價格堅挺，供需緊平衡支撐市場價格高位運行。環烷基資源供應充裕，價格下跌明顯。預計5月國內基礎油供應相對充裕，需求預期縮減，成本或下跌，基礎油市場整體承壓下行。

　　1　價格走勢分化，月內均價漲跌互現

　　4月份，國內基礎油市場呈現兩極分化走勢。以150N為代表的石蠟基基礎油流通量減少，本月中石化、中石油對150N資源的外采量增加，市場實際流通量緊張，雖然原油持續下跌利空市場，但150N價格堅挺，供需緊平衡支撐市場價格運行，月底均價窄幅下跌。

　　據卓創資訊數據統計，截至4月29日，150N主流區間在7576-8400元/噸，150N均價為7967元/噸，環比上月跌1.74%，同比跌9.64%。以環烷基為代表的高粘度資源供應充裕，疊加成本下調及下游采購偏弱的利空因素，價格下跌明顯。據卓創資訊數據統計，月內N4006及N4010下跌幅度在500-800元/噸，環烷基68#及100#白油累計下跌幅度超400元/噸。截至月底，全國68#工業白油均價為7537元/噸，環比跌3.91%，同比下跌10.91%。

　　二類進口基礎油4月整體下跌。外盤下跌，二類進口基礎油到港成本走低，疊加下游采購積極性不高，部分進口商讓利出貨，價格亦有跟跌。截至4月29日，進口商華動臺塑150N主流價格區間為8400-8450元/噸，均價為8425元/噸，環比上月底跌3.71%；華東臺塑500N價格區間為10350-10450元/噸，均價為10400元/噸，環比上月底跌3.25%。

　　2　原油下跌，加氫尾油反應滯后

　　本月美原油均價63.42美元/桶，較上月跌6.66%，同比去年跌24.85%；布倫特原油均價66.8美元/桶，較上月跌6.54%，同比去年跌24.95%。原油及加氫尾油走勢整體趨同，然加氫尾油調價相對滯后，本月加氫尾油價格整體走勢平穩，石蠟基基礎油生產成本支撐明顯。截至4月29日，山東市場加氫尾油均價5630元/噸，環比上月底持平。疊加供應緊張，150N均價重心小漲。

　　3　4月石蠟基供需偏緊，價格支撐明顯

　　截至4月底，國內主流基礎油生產廠家產量預估值為58.43萬噸，環比上月實際值跌7.11%。4月份國內基礎油平均開工負荷預估值在51.29%，開工負荷跌3.91個百分點。預計進口量縮減，進口量預估值為14.5萬噸，疊加3月底國內基礎油庫存，預計4月國內基礎油總供應量75.33萬噸。需求方面，4月基礎油需求表現一般。受國際油價下跌影響，市場觀望情緒升溫，下游業者備貨積極性不高，成本下跌預期下市場商談偏弱。4月國內基礎油需求預估值為72萬噸，環比下跌5.01%。綜合來看，4月國內基礎油市場供應大于需求，但實際交投來看石蠟基市場整體呈現供需緊平衡狀態，環烷基市場資源供應相對充裕。在供需表現不同的市場狀態下，石蠟基基礎油挺價為主，環烷基資源價格下跌。

　　4　利空因素增加，5月市場看跌

　　原油：5月原油價格有望呈現震蕩偏弱行情。美國和中東某國不斷談判，但是在談判的過程中，美國不斷施壓限制中東某國石油出口，以此希望中東某國讓步，兩國關系不確定性較高，給予原油市場地緣溢價；但是目前全球關注貿易戰問題，特別是中美貿易問題依然存在，沒有進行任何實際的接觸，距離緩和甚至達成貿易磋商時間較遠，博弈過程中將限制原油價格反彈力度；沙特帶領的歐佩克產油國5月開始增產之后，部分國家希望6月加大產量，以此加快搶占市場份額，目前沙特并未對加大減產表態，市場情緒偏空為主，原油價格也將表現震蕩偏弱。原油與加氫尾油的走勢基本一致，雖然4月份加氫尾油未及時跟跌，但從市場運行趨勢來看，加氫尾油下行壓力存在，基礎油生產成本下調，對市場價格形成利空影響。

　　供應：預計2025年5月份供應量增加。國內基礎油市場整體產量預估值為60.63萬噸，環比增長3.77%。然而，進口資源預期縮減，進口量預估值12.8萬噸，5月資源供應量預估值為76.76萬噸，環比增長1.9%。市場資源供應增加，部分煉廠庫存壓力增加，市場商談或承壓下行。

　　需求：5月進入基礎油需求淡季，下游訂單減少，預計5月基礎油需求總量在70萬噸附近，市場供需矛盾或進一步加劇。此外，中字頭企業外采量或縮減，市場流通貨源增加，預計5月主要煉廠排庫為主，消化庫存壓力。因此預計5月市場需求預期轉弱，市場商談或偏弱震蕩為主。

　　綜上所述，預計5月國內石蠟基類基礎油供應或增加，環烷基變化不大，市場供應相對充裕；需求方面，基礎油需求預期縮減；成本方面，加氫尾油或偏弱震蕩，成本或下跌。因此預計5月節后150N全國均價或下跌200-300元/噸不等，5月150N均價或7800-7900元/噸。